根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)挖機(jī)分會(huì)的數(shù)據(jù)，11 月挖掘機(jī)銷量13822 臺(tái)，同比增長(zhǎng)107.41%；根據(jù)小松公司最新數(shù)據(jù)，11 月挖機(jī)平均開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)154.1h，同比增長(zhǎng)8.3%。

挖機(jī)銷量11 月創(chuàng)歷史單月次高水平，中大挖銷售增速加快根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)，11 月國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷量水平為13822 臺(tái)，同比增長(zhǎng)107.41%，環(huán)比增長(zhǎng)31.12%。1-11 月累計(jì)銷量水平12.65 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)99.18%。從需求強(qiáng)度來(lái)看，終端銷售增速仍然較快，需求旺盛。與歷史相比，單月銷量水平僅次于2010 年的14426 臺(tái)。結(jié)合歷史規(guī)律來(lái)看，12 月份通常也是下半年銷售旺季，全年銷量水平有望突破14 萬(wàn)臺(tái)。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，11 月大挖（30t 以上）和中挖（20-30t）占比約為40%，小挖（20t以下） 占比約為60% ， 11 月大/ 中/ 小挖增速分別為106.73%/115.07%/104.62%。大挖和中挖增速水平仍然較高，小挖增速相對(duì)于上個(gè)月提升明顯，表明了目前終端需求結(jié)構(gòu)中，地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)工、大型基建和市政建設(shè)需求同步回暖。

開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)同比增長(zhǎng)8.3%，存量設(shè)備工作量持續(xù)飽滿根據(jù)小松公司最新數(shù)據(jù)，11 月小松挖掘機(jī)平均開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)154.1h，同比增長(zhǎng)8.30%；1-11 月累計(jì)開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)1460h，同比增長(zhǎng)5.30%。歷史來(lái)看，下半年10-12 月份開(kāi)始進(jìn)入年底開(kāi)工旺季，因此11 月開(kāi)工水平相比于10月份環(huán)比提升了12.89%。開(kāi)工小時(shí)數(shù)在一定程度上衡量當(dāng)前終端的工作量需求程度，與挖機(jī)的需求量有一定關(guān)聯(lián)，作為存量指標(biāo)的跟蹤，挖機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)的提升，表明存量挖機(jī)設(shè)備工作量飽滿。

龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額持續(xù)突破，銷量已創(chuàng)歷史新高行業(yè)需求持續(xù)回暖，龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額持續(xù)得到突破，11 月份，三一重工銷量水平為3099 臺(tái)，市場(chǎng)份額22.42%，1-11 月累計(jì)銷量為27746 臺(tái)，同比增長(zhǎng)120.05%， 絕對(duì)銷量已經(jīng)超過(guò)歷史最高水平（公司2011 年銷量為20613 臺(tái)）。本輪需求與2009-2011 年相比，當(dāng)前的銷售模式更加穩(wěn)健健康，對(duì)客戶資信、篩選更加嚴(yán)格，隱含的風(fēng)險(xiǎn)水平更低。

投資建議：從挖機(jī)銷量增速和下游開(kāi)工小時(shí)數(shù)來(lái)看，當(dāng)前行業(yè)景氣度仍然維持在較高的水平上，經(jīng)濟(jì)的韌性也得到檢驗(yàn)，工程機(jī)械的更新需求也正在形成中遠(yuǎn)期的托底力量。我們重點(diǎn)看好競(jìng)爭(zhēng)力突出、市場(chǎng)份額擴(kuò)張的龍頭企業(yè)，建議重點(diǎn)關(guān)注三一重工、恒立液壓、艾迪精密。同時(shí)建議關(guān)注柳工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)投資等不確定性影響行業(yè)需求水平；原材料價(jià)格波動(dòng)影響企業(yè)利潤(rùn)率；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑。

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